平高電氣(行情,問診)：特高壓推進有望加快 買入評級 2013-11-26 類別：公司研究機構：群益證券 研究員：賴燊生 跟蹤報告：特高壓推進有望加快，維持“買入
平高電氣(行情,問診)：特高壓推進有望加快 買入評級
2013-11-26 類別：公司研究機構：群益證券 研究員：賴燊生
跟蹤報告：特高壓推進有望加快，維持“買入”建議近日，中共中央政治局常委、國務院副總理張高麗出席中歐城市博覽會開幕式，在國家電網公司展區聽取了智慧電網發展情況介紹，並向來華出席博覽會的歐盟委員會副主席卡拉斯一行稱贊特高壓電網發展對於解決我國資源大范圍優化設定、促進大氣環境治理的重要作用。
我們認為，從特高壓示范工程（晉東南-南陽-荊門）到擴建工程的成功運行，到年初（1月18日），“特高壓交流輸電關鍵技術、成套設備及工程應用＂榮獲國家科學技術進步獎特等獎，再到近日常委層級對特高壓技術的肯定，特高壓交流審批加速信號越來越明顯。
我們預計公司2013-2014年分別實現營收34.08億元、55.02億元，YOY+3.8%、61.4%，實現凈利潤3.73、6.74億元，YOY+175.4%、80.7%，攤薄后EPS0.33、0.59元，當前股價對應2014年動態PE16X，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價12.0元（對應2014年動態PE20X）前三季度凈利潤同比增長超五倍，傳統產品盈利超預期：1-3Q公司實現收入21.9億元（YOY+10.8%），凈利潤2.10億元（YOY+567.0%）。公司業績大幅增長，取決於兩個方面。其一，常規產品盈利能力大幅回升，1-3Q公司綜合毛利率25.1%，同比提升6.3個百分點；其二，公司主動管理成本措施，1-3Q綜合費用率14.6%，同比下降2.7個百分點。
特高壓全年交貨約12億元，同比增長兩到三成：特高壓方面，H1交貨5個GIS間隔，3Q沒有交貨，與工程進度有關係。展望全年，前期中標（浙北-福州線路）的訂單已經完成6~7個間隔的生產，預計4Q將交貨6個，全年該業務有望實現收入約12億元，同比增長兩到三成。
特高壓審批加快進度預期強烈，對短期業績構成支撐：特高壓線路核准方面，年內核准兩條線的概率可能性很大，淮南-上海（北線）已經到能源局審批，另一條線將從（錫盟-南京，雅安-武漢，張北-長沙）中選定。考量交流安全與穩定性，未來的線路新增變電站概率很大，對GIS需求超預期的可能性也很高。從收入方面看，預計14年公司特高壓收入將達到30億左右的水準，較今年增長一點五倍，顯著提升業績。
集團海外開拓為公司帶來新的增長點：11月5日，集團與波蘭國家電網公司（PSE）簽約，承建400k日多沃-凱爾茲科沃-斯武普斯克輸電線路及400/110kV日多沃及凱爾茲科沃變電站項目，合同金額約RMB8.5億元。
這是迄今平高集團在國際電力工程領域簽訂的最大的承包合同，集團海外市場的開拓為公司海外市場帶來新增長點。
非公開增發打造智慧開關航母，進入中低壓開關領域：公司目前正在實施非公開增發事宜，預計年底將完成。非公開增發，一方面是集團注入資產，為公司現有產品制造零配件，形成協同效應，預計貢獻凈利潤約7000萬元/年；另一方面，集團注資14億元現金，用於開發天津智慧開關科技園，主要致力於打造中低壓開關生產基地。中低壓開關將充分受益配電網的建設，預計天津產業園明年能實現收入10億元，貢獻利潤三至五千萬，長期看，隨著產能釋放，將形成年收入70億，年利潤近6億元的規模，公司將成為國內開關的旗艦航母。
盈利預測：我們預計公司2013-2014年分別實現凈利潤3.73、6.74億元，YOY+175.4%、80.7%，攤薄后EPS0.33、0.59元，當前股價對應2014年動態PE16X，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價12.0元（對應2014年動態PE20X）
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